昨天早晨 6 点，比特币价格短时突破 4 万美元， 创下自 2022 年 4 月 28 日以来最高记录；24 小时涨幅达到 1.8% 。另外根据 8 marketcap 最新数据显示，比特币市值升至 7840 亿美元，已超越伯克希尔哈撒重返全球市值前 10 大资产/公司。11月，BTC开于34656美元，收于37732美元，全月实现上涨8.88%，振幅12.7%。本月BTC取得的最大市场成就便是彻底告别困扰走势长达半年之久的震荡箱体的束缚，全月在34000美元也就是10月突破后的高点之上运行，虽然量能有所萎缩，但仍在犹豫与暧昧中不断向上推进。上升通道中轨也成为多空双方争夺的焦点，11月15/16日，20/21日多空双方在中轨附近发生硬刚式冲突。冲突日成交量均呈现放大之势，显示出大幅上涨之后松动筹码的沽出和新进场资金抢筹的决心都相当之大。虽然本年度尚余一个月，但市场各方默认本轮加息周期已经结束。劳工就业数据开始下滑，美国经济温和衰退已经开始，各大投行开始预测降息周期的启动时间——2024年夏季或下半年。在此背景下，美元指数录得全月下跌3%，表明宽松预期越来越强，资金开始抢先流入风险偏好更高的权益类资产。宏观金融市场开始转涨。连续三个月下跌的纳指在10月均线附近大幅反弹，实现10.7%的月度涨幅。从 10 月突破 3 万美元以后，比特币一直保持高位震荡。整个 11 月始终维持在 35000 美元以上高位震荡，即便短线跌破也能很快收复失地，周线底部不断抬高，最终 11 月收录 37723 美元，月涨幅 8.9% 。进入 12 月，比特币再续势能，接连突破多个小关口阻力位，并于今天清晨 6 点顺利突破 4 万美元大关，创下 20 个月以来新高。从年初的 16500 美元算起，比特币年内累计涨幅达到 143% 。

本月，全球规模最大、曾为产业发展发挥巨大促进作用，也因此对旧有体系形成挑战的中心化交易所币安，与美国司法部达成和解，以43亿美元的巨额罚单及创始人离任CEO为代价向野蛮生长的过去告别。对此市场整体态度偏向乐观，虽然并非所有的“黑天鹅”级不确定已经被清除，我们倾向于认为加密产业正在告别野蛮发展时期，未来几年打通传统世界合规发展将成为主流。10月流入转正，11月稳定币继续净流入，且流入规模放大至35亿美元，是10月规模的3.5倍。11月，这一判断继续被实现。BTC年初走出熊市，稳定币10月走出熊市，加密资产的整体牛市已越来越近！

至于行情上涨的原因，我们综合了多方信息，整理出本轮行情上涨的几个影响因素：

一是美联储明年的降息预期。整体倾向鹰派的美联储理事沃勒在最近一次活动中表示，若降低通胀的工作继续取得进展，美联储几个月后就有可能降息。此消息可能是近一周行情上涨的主要原因，这也是第一次美联储理事级别的代表就降息预期的公开表示。

二是上市公司的增持。11 月 30 日，比特币最大持仓上市公司 MicroStrategy，再次花费 5.933 亿美元购入 16, 130 枚 BTC，平均价格 36, 785 USDT，这笔资金可能是推动近期比特币上涨的重要力量之一。

三是场外增量资金不断入场。加密基金公司 EMC Labs 在 11 月简报中指出， 11 月稳定币净流入规模扩大至 35 亿美元，是 10 月净流入规模的 3.5 倍。EMC Labs 判断：如果 12 月稳定币继续保持流入状态，那么稳定币将确认进入牛市状态。在最乐观的情况下，加密市场最快将在 2024 年 1 月进入第 5 轮加密资产牛市的早期阶段。

四是比特币长期持有者仍坚定持币惜售，抛压较小。Glassnode 于 11 月 20 日发布的链上周报中显示，随着市场交易达到年内高点，超过 1636.6 万枚 BTC（相当于流通供应量的 83.6% ）处于盈利状态，这是自 2021 年 11 月（接近历史最高点）以来的最高水平。但投资者持有的未实现利润程度迄今为止还不足以激励长期持有者卖出，从而保持总供应相对紧张。

更积极的一面体现为L1板块对BTC月度涨幅的反超，ETH本月上涨13.08%跑赢BTC5500个基点，SOL、AVAX、OSMO等L1 Altcoin自10月启动迄今最高涨幅已达3倍，依稀呈现出场内资金从BTC向细分板块流入的趋势。今天凌晨，ETH 也顺利突破 2200 美元，创下 2022 年 5 月新高。与比特币今年的强势表现不同，ETH 显得较为萎靡，ETH/BTC 汇率不断下行，从年初的 0.072 最低跌破 0.05 ，目前暂报 0.054 ，始终没有大的反弹。今日市值前十的代币中，仅 ETH 涨幅略微超过 BTC 的；市值前 50 代币中，TAO（ 10.4% )、RNDR（ 9% ）、MATIC（ 6.7% ）、SHIB（ 4.7% ）、 LINK （ 4.2% ）、以及 AVAX（ 4.3% ）表现不错，其余代币涨幅均不及 BTC。ETH涨幅持续超越BTC是牛市启动的表征之一，值得密切关注。

本周费率为正，市场情绪正常。市场在BTC费率在11月12日创下今年来最高费率后开始调整。费率0.05-0.1%，多头杠杆较多，是市场短期顶部；费率-0.1-0%，空头杠杆较多，是市场短期底部。本周BTC总持仓量小幅上涨，基本同步价格波动。期货多空比0.7。散户情绪偏空。散户情绪多为反向指标，0.7以下比较恐慌，2.0以上比较贪婪。

上周加密市场总结：市场整体在1.46-1.49万亿美元左右波动，整体市值在高位震荡，当前市值1.588万亿美元，全球交易量在535-718亿美元区间波动，波动幅度较上周变化不大，当前交易量609亿美元，比特币继续上冲破40000美元，山寨开始普涨，比特币市占率当前在50.02%，其中过去一周涨幅前三的币种分别为LUNC上涨101.1%，ORDI上涨93.1%，IOTA上涨89.3%；跌幅前三的币种分别为ILV下跌7.9%，AXS下跌7.3%，LEO下跌6.9%，恐慌贪婪指数在64-74区间，当前为74，市场保持贪婪。

11月是重要的一月。市场收获了链上数据的修复，BTC价格的持续上攻，看到弱手群体的小规模离场，也看到长短手群体浮盈阈值的不断抬升。加密资产市场以天价罚单迎来石头落地，USDC结束背离，稳定币供给全月大规模流入。12月是更重要的一个月。漫长的修复期行将结束，上行期（牛市）呼之欲出！